有着“官网第一股”之称的人民网(603000.SH)，不仅在发行之初受到机构的狂热追捧，而且自4月27日上市后就迅速成为游资的“猎物”。

5月15日，继前一交易日大涨9.68%之后，人民网盘中再度创下股价新高，当天早盘收盘前，人民网股价再度摸高至47.86元。这一股价较20.00元的发行价，最大区间涨幅已高达139.30%。截至当天收盘，人民网最终以47.60元的上市新高收盘，全天涨1.47%，换手率高达24.92%。

“太疯狂了。我们上周五已经套现了。”一位私募人士说，“人民网股价炒作背后主要是游资在操盘，机构介入程度并不深。而且炒作主力又以深圳游资为主。”

在上市至今的短短11个交易日里，人民网有多达10个交易日登上沪市交易异动龙虎榜。

其中，光大证券深圳金田路证券营业部现身沪市龙虎榜的次数多达6次。此外，国泰君安深圳益田路证券营业部、国信证券深圳红岭中路证券营业部、平安证券上海零陵路证券营业部、招商证券深圳益田路免税商务大厦证券营业部、银河证券厦门美湖路证券营业部等5家游资主力旗舰营业部也各有3次登榜。

值得一提的是，作为人民网的主承销商和上市推荐人，中信证券旗下多家营业部也多次参与人民网炒作。其中，中信证券长沙芙蓉路证券营业部3次登陆龙虎榜;中信证券(浙江)公司杭州延安路证券营业部2次上榜;中信证券(浙江)公司杭州四季路证券营业部1次上榜。

相比之下，自人民网上市至今，机构席位出现在人民网前五大主力买入和卖出席位中的次数仅有2次。其中，5月11日有机构全天买入952.1371万元，5月14日机构席位则卖出了1053.3424万元。

游资主力

自5月2日至5月15日，光大证券深圳金田路证券营业部6次上榜，成为上榜次数最多的营业部。

5月2日，人民网即以涨停板报收，全天收报38.19元。据当天上交所披露的龙虎榜交易信息显示，光大证券深圳金田路证券营业部首度现身人民网主力买入席位，全天共买入1445.8395万元。

不过，5月3日，该营业部又开始反手做空，转而出现在人民网当天的前五大卖出主力席位中，全天共卖出1768.0647万元。

同样的炒作轨迹又出现在5月4日和5月7日的龙虎榜上。5月4日，人民网全天微跌0.13%，当天收报39.42元。就在当天龙虎榜榜单上，光大证券深圳金田路证券营业部再度现身主力买入席位中，全天累计买入777.2030万元。等到5月7日，该营业部再度获利出逃，全天共卖出790.0535万元。

5月14日，光大证券深圳金田路证券营业部在主力席位上再度加码，全天共买入1987.2355万元。5月15日，该营业部又反手做空，出现在人民网当天的第一大卖出主力席位上，全天共卖出2015.31万元。

龙虎榜交易信息还显示，炒作主力中，国泰君安旗下多家营业部也是其背后举足轻重的游资主力。其中，国泰君安深圳益田路证券营业部分别于5月3日、4日和10日相继登上龙虎榜主力榜单。

此外，国泰君安顺德东乐路证券营业部早在人民网上市首日便现身主力买入席位中，全天共买入3273.6395万元，次个交易日又成功高位派发3677.0544万元。同样上榜的还有国泰君安上海打浦路证券营业部。该营业部分别于5月2日和3日上榜，全天分别买入和卖出1384.3037万元和1556.6076万元。

135.75%溢价比背后

截至5月15日收盘，按人民网47.6元的收盘价计算，对应的2012年动态市盈率已高达94.3倍。若与目前沪深两市传媒行业近40倍的行业平均动态市盈率中位数相比，其估值溢价比率更是高达135.75%。

值得一提的是，与游资主力在二级市场爆炒人民网不同的是，机构则先于游资一步，在人民网网下发行时狂热追捧。

此前，人民网上市发行5530.5万股，发行后总股本为2.76亿股。最终发行价格定为20元/股，对应市盈率46倍。

人民网公开发行结果显示，共计有291个配售对象参与了人民网的网下报价。

其中，报价高于20元/股的入围配售对象有115家，有效申购资金总额为1733132万元，有效申购股数77680万股，认购倍数为56.29倍，网下配售比例则低至1.777%，是2011年以来少见的低获配率。同时，公司网上中签率也仅为1.50%。

对此，有券商研究人员认为，作为第一家登陆A股市场的新闻网站，也是第一家整体上市的中央媒体，人民网的控股股东人民日报社在新闻发布、信息传播上的权威优势，首次将具有独立采编权，并在政治经济领域具有巨大话语权的新闻生产部门，置入上市公司的政策优势，再加上纯粹的新闻网站概念，是人民网不同于A股其他传媒类上市公司的核心优势所在。

从某种程度上说，人民网的经营模式更接近于依托凤凰卫视的凤凰新媒体，即依托传统媒体的品牌效应和媒体资源，实现在互联网、移动互联及其他新媒体领域的整合传播。

统计数据显示，2011年在纽交所上市的凤凰新媒体去年全年总营收为9.5亿元，同比增长79.8%。其中，净广告营收达人民币4.7亿元，同比增长127.9%;净利润为人民币1.686亿元，同比增长86.0%。

光大证券分析师张良卫表示，目前，我国互联网应用服务行业发展已具备良好的用户基础以及技术和硬件基础，互联网广告价值更受认同，未来仍将持续保持两位数以上增长。

以人民网此次募投项目主打的移动增值业务为例，在公司原计划5.27亿元募集资金总额中，公司拟投入2.88亿元用于移动互联网增值业务的开拓，占公司原拟募集资金总额的54.65%。

张良卫认为，目前，公司手机报和手机视频业务均属于较高支付成本的产品，因此，毛利率要低于移动增值行业平均水平。不过，借助募投项目实施和移动增值业务领域的拓展，公司移动增值业务的毛利率有望快速提高。

“目前，三大通信运营商都是公司的股东，在未来业务合作将更加紧密。预计2012年该项业务增长将超过120%以上。”张良卫称。

不过，也有券商研究员对公司政策优势、内容优势、牌照优势、品牌优势在多大程度上转化成商业收益，表示了担忧。

迄今，在访问量和用户黏性等指标方面，人民网及环球网与商业网站的差距很大，并且受众结构集中度较高、覆盖面不够广泛。据ChinaRank统计，2012年4月9日，人民网的综合排名第43名，三个月平均排名第49名;环球网的综合排名第73名，三个月平均排名位于第76名。

此外，在人民网高价发行背后，公司首发大大超募。与原计划募集5.27亿元相比，公司最终募集资金高达13.82亿元，一举超募8.55亿，超募率达162.25%。

不过，对于超募资金去向，公司并没有明确的使用计划，仅表示将按规定存放于募集资金专户中。

“超募资金使用去向不明的话，势必要拖累公司的净资产收益率，从而影响公司的业绩表现。”前述券商研究员表示。