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自今年3月上市以来,爱奇艺股价出现了颇具戏剧性的走势。由于市场对于中美贸易摩擦的担忧,以及个股估值本身偏高等原因,一些中概股股价都回落明显。爱奇艺上市首日收于15.5美元后,股价连续上涨近200%,随后却出现波动。不过,即便如此,爱奇艺仍高于发行价。

今日早间爱奇艺公布了其上市后的第三份财报。财报显示,爱奇艺2018年第三季度总收入为69亿元人民币,同比增长48%。同期,内容分发业务和体现生态业务货币化能力的其他收入同比分别增长220%和157%。截至2018年9月底,爱奇艺会员数量达8070万,同比增长89%。

会员收入起航

爱奇艺会员数量达到8070万,同比增长89%,会员收入达到29亿,同比增长78%。较前几个季度数据来看,付费会员收入的持续攀升可能会导致爱奇艺总营收比例发生变化,但短期内我认为不会出现太大波动。

国内网络视频市场不会完全模仿Netflix的全收费模式,爱奇艺、优酷、腾讯视频三大网站目前的模式均为广告+会员为主,可能会出现季节性波动,但大体模式没有走向全收费的趋势。尤其是爱奇艺,会员收入和广告收入一直是接近对等比例。

这是因为爱奇艺创新的Netflix+模式,对会员和广告模式的有效融合。上季度财报分析中我说过,爱奇艺的内容能够在会员和广告模式中重复利用,不同阶段均能贡献收入。

另外在会员增速上,三季度会员达到8070万也打破了之前的市场传言。之前有声音质疑中国视频网站的付费会员天花板将在7000万,无法得知该数字如何而来,但事实证明它并不准确。

有关会员数量问题,此前我也说过,会员数量远未饱和。结论来自于,网络视频总体用户规模以及中国网民数量仍然在涨,而且主打娱乐内容的视频消费也会成为新用户的首选。

并且,爱奇艺借助优质内容以及会员一次性看全集的创新进一步强化会员规模攀升。比如在过去的暑期,爆款剧集《延禧攻略》总点击量达到了惊人的200亿,再有《中国新说唱》《中国好声音》《奇葩说》第五季等热门内容,有效拉升会员数量。

另外,爱奇艺也在与京东、三大运营商、商业银行等建立了长期紧密的合作关系。与京东联合推出的会员计划,不排除未来会在更多领域落地。此前,爱奇艺的竞争对手便联合了音频、视频等多家公司推出了联合会员服务,爱奇艺大概率也会开展这一活动。

随着中国智能电视用户的增长,视频网站在电视端的会员权益将会吸引更多用户购买。同时,爱奇艺与产业伙伴的深入合作,也能带动会员增长。比如之前爱奇艺和母公司百度以及歌华有线推出了人工智能盒子——“歌华小果”,这是首次中国有线电视运营商和互联网公司在硬件、软件、内容、营销等多个层面、深度合作的下一代融合电视产品。

优质内容的护城河

对于爱奇艺来说,内容投入的混合效应可能会在未来几个季度内发生。

优质内容对会员规模的拉升和用户粘性的作用将持续存在,并会逐渐加强。三季度财报中还透露,内容分发收入同比增长了220%,这一数字在2017年底才是6.9%。这说明行业内对于爱奇艺内容的认可,愿意购买爱奇艺分销出来的内容。

对内容的投入导致了净亏损加大,但爱奇艺首席财务官王晓东认为,虽然由于内容投入的增加让我们在本季度面临一定的利润压力,但我们认为这是必要的,并且这也在我们的预期范围之内。

爱奇艺正在经历Netflix曾经的历程。2016年Netflix的营收约为80亿美金,而那一年用于内容的支出却高达60亿美金。Netflix对内容高投入的根本与今天爱奇艺其实没有区别,在流媒体业务发展、发达的今天,剧集数量的多少正逐渐失去影响力,取而代之的是独家内容。这与在线音乐公司的竞争相仿,核心版权决定了用户规模和商业模式的维系。

所以我们看到爱奇艺目前重心不是在于量而是在于质,尤其是在于内容的独家性,这当然是一个凿护城河的思维,让上了瘾的用户根本无法变节,因为许多内容别无分店。

在此前举办的《2018爱奇艺iJOY悦享会》上,爱奇艺透露,计划将在2019年推出200多个新节目,其中包括电影、综艺节目、动画、直播等。其中包括,头部剧《皓镧传》《黄金瞳》《破冰行动》《买手》《你和我的倾城时光》《风暴舞》《如果岁月可回头》《蜜汁炖鱿鱼》《欲望之城》等、综艺《中国新说唱2》《偶像练习生2》《奇葩说6》《乐队的夏天》《国风美少年》《演员的品格》等等。

另外在体育内容上的投入也是如此。原新英体育、爱奇艺体育频道的所有版权及其他资源统一到爱奇艺体育独立运营,爱奇艺的体育资源已经覆盖到网球、高尔夫、足球等多个赛事。

其中网综方向我们看到,有非常明显的独家优势。爱奇艺现阶段要打造的内容护城河,侧重点首先在优质内容上,体现在财报里就是高额的内容投入,与此同时在网综上的独家内容制作和独播剧集的购买也是侧重点之一。这两项内容对成本的要求颇高,不过未来并不一定会出现大幅增高的趋势。

我的观点是内容购买和制作度过初期的摸索和试探之后,爱奇艺自身渐渐摸到规律,尤其是数据的增大以及技术的提升,对内容采购和制作会有更大的帮助。并且平台效应也会愈发强大,优质内容制作方会优先选择与爱奇艺合作,再辅以会员+广告的营收和分成模式,惠及整个产业链。

所以我们看到,三季度爱奇艺研发费同期增长了63%,达到人民币5.584亿元(约合8130万美元),主要是用于人事相关薪酬费用的增加。落实到业务里,比如HCDN技术和杜比音效,提升了用户体验。

特别是AI,今年的2018爱奇艺世界•大会,爱奇艺就展示了智能明星库、智能选角系统、智能剪辑等AI应用成果。今年的爱奇艺智能视频高峰论坛上,爱奇艺进一步细化的AI+娱乐战略,除了展示“艺汇”智能选角系统等软件层面的技术创新,还明晰了利用HomeAI语音交互、电视果、AR/VR游戏等硬件途径增加用户黏性,建立完整的“AI+软件+硬件”生态圈。

一个明显的案例就是,《中国新说唱》的首位女导师邓紫棋,就是通过AI筛选而来。

最后,爱奇艺在打造内容平台时也在拓宽盈利模式,财报中透露的其他营收增长157%,就包括了文学、游戏、IP授权、艺人经纪等业务,这部分业务不排除未来会被单独列到财报中,尤其是文学、游戏等。特别是文学和游戏,与视频内容的联系非常紧密,业务上的互补将会为爱奇艺贡献更多可能。