时已年尾，寒流猖獗，气温骤降，顿失温柔。股市似乎也受到了寒流的侵袭，屡屡下挫，熊市长驻。自今年5月8日沪综指从2451.57点开始拐头向下，一路缠绵阴跌，截至11月27日，终于跌破2000点大关，收盘于1991.17点，时隔46个月再度穿破2000点。

此后仍一路向下，跌势不止，11月30日略有抬升，但双休日过后，12月3日再度下泻，报收于1959.77点，再创年内新低。对众多“深套”的股民来说，无疑这是一个悲伤的季节。

人均亏损7.68万

自5月8日沪综指从2451.57点开始下拐以来，到11月27日跌破2000点，接近7个月间，已累计下跌460.4点，区间跌幅高达18.78%。以沪深A股总市值计算，已累计蒸发4.3万亿元，流通市值累计蒸发2.96万亿元。若以中国石油(8.74,0.07,0.81%)最新市值1.39万亿元或工商银行(3.93,0.01,0.26%)1.01万亿元计算，相当于蒸发了3个中国石油或4个工商银行。股市亏损将由5600万户股民承担，如果平摊给每位持仓投资者，人均亏损已经高达7.68万元。

“冬眠”是中小散户无奈苦涩的选择。据中登公司最新统计数据，截至11月23日A股账户数为16762.49万户，持股账户数为5580.51万户，持仓占全部A股账户比例仅为33.29%，而那一周参与交易账户数562.31万户，占全部A股账户比例仅3.35%。

这意味着，在100个A股账户之中，只有33个投资者还在持股，77个投资者选择空仓。而只有3个投资者还在交易，接近97%账户变成“僵尸”。而最新股民调查采访发现，2012年股民普遍损失惨重，其中92%的投资者出现亏损，超过35%的股民市值被腰斩。

对居住在上海浦东临沂路的股民陆楠来说，股票带来的伤痛是实实在在的。2007年，因病提前退休的陆楠在亲戚鼓动下，重仓买进60多元的高价股中国远洋(4.30,0.06,1.42%)。此后，号称“亏损王”的中远股价一跌再跌，眼下只剩4.24元一股。她还购入了其他一些股票，也是赚少赔多，至今账面已亏去50多万元。

炒股以来，陆楠天天奔临沂路的申银万国[微博]证券交易所“上班”。近几个月，她日趋沉默，长坐不语，有时竟无声流泪。“有时我下班回家，会看到她躲家里偷哭。”陆楠丈夫称。他携陆楠访过心理医生，医生称陆楠已有相当程度的抑郁症。“股票真是害死人啊!”怕出事，丈夫痛辞高薪提前退休，如影随形看护她。

近日，在申银万国证券交易所，没了往日的兴奋与喧哗，更多的是阴影下的麻木与抑郁。长期驻扎于此的民间炒股高手李金国告诉时代周报：“这样的低迷已有半年多，交易少，大家都是天涯沦落人，在证交所抱团取暖，发牢骚，排掉点情绪的毒素。”

“从去年上半年之后，股票只能看看，不能做啦!”一位须发皆白的老人长叹。

一位中年女性告诉时代周报：“我还算好，账户里有点钱，但手里股票都抛了，从去年上半年开始就不做了。我现在买点银行理财产品和纸黄金，比股票好多了。我有个同事，2007年买了20多万元的中国远洋，买的时候65块多一股，现在股票总共只值1万多元了。”

11月30日，周五，证交所的大屏幕上，很多股票现着喜洋洋的红色，这是低伏多日难得的回升。“这是在‘钓鱼’呢，骗你进场，行情到底怎么样，还是要看下周一。”屡屡受挫，已让小股民不敢轻易乐观。

12月3日，股指又下行创新低。4日，沪综指诡异地反弹，收盘于1975.14点，上涨0.78%。对此，李金国说：“不要过度欣喜地解读这种上升，在阴跌中可能偶有上扬，也许幅度还不小，但情形很复杂。我看，近期股市难有实质好转，期望来年吧。”

股市供求严重失衡

2008年全球金融危机轰然袭来，股指跌破2000点，时隔四年，股市沦入“1时代”，不仅中小股民困惑难解，连全国人大财经委副主任委员吴晓灵也表示“百思不得其解”，称“股市大跌违背经济学常识”。

“2008年股市破2000点，是因为内部与外部因素都非常严峻，外部有凶猛的金融危机，内部经济也出现了严重下滑。虽然股市有些反应过度，但原因很清晰。这次因素就比较复杂了。”中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求[微博]告诉时代周报。

吴晓求分析，此次低迷，外部因素是金融危机仍在延续，全球经济未得到有效改善;内因来看，中国经济面临转型压力，经济增长动力不足，引发对经济前景的普遍担忧。

种种迹象显示，目前宏观经济复苏势头微弱，企业盈利能力远未恢复。截至10月31日，沪深两市2348家上市公司三季报披露完毕，整体净利润继续下滑，幅度超4%。与去年同期相比，有1297家上市公司前三季度净利润同比下滑，占总数的55%。截至11月27日，两市有近千家公司公布了2012年业绩预告，仅不到400家公司预计净利润实现同比增长，占比弱于半数，形势不容乐观。

此外，吴晓求认为，资本市场的一系列制度、政策的设计，也与股指走低直接相关。“2008年以来，资本市场的结构发生了重大变化。当时并无解禁股上市流通压力，而现在解禁天天存在，存量和增量都很大，股市供应大增。面对如此供应，股市需求不足，新增资金来源有限，存量资金也已不多，市场供求严重失衡，投资者信心匮乏。种种因素叠加，造就了股市的惨淡光景。”

中央财经大学[微博]财政金融学院院长助理应展宇也对时代周报表示，严重供大于求，是股市深寒的直接原因。“这几年IPO和再融资的规模很大，而股市注入资金的渠道相对狭窄，特别是一些长期资金，出于种种考虑，没有进去，导致供求失衡。”

新股排队上市，上市企业通过增发、配股再融资，以及限售股解禁流通，是股市供应的几大来源，给A股造成极大的融资压力。10月和11月，由于管理层有意调整发行节奏，两月来仅浙江世宝(12.44,0.34,2.81%)一只新股上市，暂时压低了股市融资规模。而另有800多只新股正在排队等待上市，已成巨大“堰塞湖”。业内预计，放行IPO的节奏或将在本月恢复。

此外，据统计，本月，A股也将迎来全年最大的限售股解禁潮，解禁数量和金额分别为337.6亿股及2301.4亿元，解禁市值达年内单月最高峰，也是去年9月以来单月解禁的最高水平。

一边是硕大的股市“抽水机”又将再度发力，另一边是股市内的资金持续萎缩。据有关机构统计，当前股票市场的存量资金，已经从年初的1.27万亿，萎缩至今年10月的6100余亿。且有各种债券发行、银行理财产品不断分流股市资金，平均下来，市场存量资金每个月减少约270亿。供大于求的态势下，近期股指的继续下行已是大概率事件。

上海一家建筑师事务所的合伙人薛亮(化名)告诉时代周报，他的公司也在排队上市之列。“中国股市太不健康，全民都持一种非常恶劣的赌博心态。自我反省一下，我的公司等待在创业板上市，是否也准备将来套现离市?可能吧。这样病态的投资生态能否改变?我是挺悲观的。”

狼和羊的残酷游戏

股市制度性的深层缺陷，在一些经济学家看来，才是股市疲软的根本原因。

应展宇认为，资本市场很多制度设计远未完善，“为什么发行价格那么低，企业还愿意去股市融资?为何明知这样一种市场环境，还有增发的意向?一些募得的资金也会被转移用途，根本不是用于事先承诺的具有明确盈利前景的项目。这些都跟制度设计有很大关系。”

“在中国，上市是一本万利的事情，审批上市的方式使得一些经营状态并不好的公司，可以通过包装或是公关运行等方式取得上市资格。大量在一级市场取得股份的股东，又能在解禁之后，套现成为亿万富翁，而且中国股市实际上还没有建立退出机制，也没有建立正常的分红机制，所以大量的企业踊跃上市。中国的股市机制是片面强调融资功能，片面保护一些上市企业利益，但极端忽视股东的投资利益，在中国称为股民，股民这个词意味着没有权利。这是中国股市的一个根本问题。” 北京理工大学经济学教授胡星斗对时代周报表示。

胡星斗认为，“中国股市存在一些制度性问题，很难解决。比如股市的信息披露机制还没有完全规范。股市存在大量的虚假信息披露、关联交易、老鼠仓、将募得资金用于放高利贷等乱象，凡此种种，虽有监管，但政策的操作性不强，处罚极为罕见。”

浸淫股市12年的李金国，是股民中极少数的“赢家”，在今年的“大熊市”中仍获30%的收益。他对股市的看法也不乐观：“中国股市就是狼和羊的非常不对称的残酷游戏，散户就是羊，得不到保护，而且股民对股市灰色地带的了解甚少。我的建议是，对股票不了解、没有钢铁般的意志，千万不要进股市。”

恢复信心需标本兼治

厚重的阴霾，摧毁了中小股民的信心。调查显示，71.9%的股民看空后市，18%的股民对后市感到迷茫，只有10%的股民仍然看多，保持乐观心态。

“股市是否复苏，要看明年经济下行趋势能否扼制，新一届政府会不会出台比较透明的股市政策。”李金国判断。

吴晓求则认为，股市彻底好转需有时日，要适当减少供给，提高IPO门槛，同时适当调整减持的方法，把时间拉长一些。此外，要增加市场的需求，扩大入市资金规模。可增加社保基金及其他基金入市，并且使市场更趋开放，让境外资金更易进入，“持之以恒，市场才会得到有效恢复。”

而在胡星斗看来，要让股民恢复信心，短期治标之策包括提高上市企业的门槛，疏导IPO“堰塞湖”，限制上市企业高管套现离市。而要治本，则需中国经济走上更加健康发展之路，同时对股市制度进行改革，“比如企业上市从现在的审批制改为备案制，要客观地进行评估，达到标准才能上市，杜绝寻租空间。此外，要注重保护股东利益，强制企业分红、劣质企业退市等，这些制度建立起来才是根本。”