马云宣布成立“菜鸟网络”发力物流行业，A股物流板块在过去一段时间涨幅较大，中金公司认为，个股短期股价快速上涨，对板块估值有所透支。我们认为，更多更高层次的产业链进入物流行业对行业发展是好事情，但对行业已有的参与者来说可能造成竞争的加剧。目前已经上市的物流公司普遍是重化工行业中区域化的仓储和配送企业，更多和行业周期相关，在行业的变革中处于较为边缘的位置，可能享受行业关注度提高的估值优势，但盈利较难兑现，更多是根据市场情绪和公司诉求的交易性机会，建议随股价上升逐步减持。

中金公司研报显示，物流基础设施的核心竞争力是拥有一张广阔优质的网络，并且能够对其施加足够的控制力，进行高效的运作。菜鸟网络的起点足够高，又有来自淘宝的包裹量支持，有机会成为中国最值钱的物流网。物流网络的搭建在中国是一件非常困难的事情，地方保护主义盛行，国家法律法规保障又不够，造成外企和民企发展较为困难；具备优势的国企在管理和激励层面又有天生的不足，服务和效率较差。

物流基础设施需要土地承载，借菜鸟网络获得大量优质土地应该是商业规划中较为重点的部分。依托于“中国智能物流骨干网”的定位、对GDP 的潜在拉动和菜鸟网络股东们过硬的背景，很容易在各地方政府那里得到足够的支持和政策倾斜。

潜在的超级物联网。智能物流骨干网包括超级中心建造运营、超级中心之间运行系统和整体运行系统等多个环节，涉及IT 系统、手持识别系统、手持扫描系统、标签系统、自动分拣堆放系统、过程监控系统等，将引入统一的标识、通讯平台、统一的清算及智能分析。

研报中称，架构虽好，但执行层面面临挑战。首先，50亿元的资本金做3000亿元的事情，如何保证未来5-8年建设期的资金到位将是第一个问题。其次，菜鸟网络仍是运营物流基础设施的门外汉，未来不仅需要服务淘宝的众多参与者，还需要将配送交给社会化的运输和快递企业去做，整合不好就可能会在仓库里堆满卖不动的货物。这又回到了物流网络控制力的问题。

北京商报记者 孙哲