导语：这是华兴第2次发布并购市场年报，在2017年相对谨慎的并购市场环境下，我们从整体市场趋势、资本退出渠道变化及巨头布局多个维度，为大家奉上华兴并购团队在过去一年的观察思考。

2017年，互联网巨头在保持对热点领域持续跟进的基础上，围绕自身的业务优势进行生态布局，电商/新零售、文娱/内容、出行、科技等板块是2017年互联网巨头关注的焦点。华兴资本在过去的一年中先后帮助京东金融完成分拆、帮助58速运与GOGOVAN完成战略合并、帮助猫眼电影和微影时代完成战略合作并帮助新公司引入腾讯作为战略投资者，连续七年位列中国新经济领域交易数量第一名。

· 新零售领域，阿里巴巴继续引领投资步伐，投资最为积极，且不乏控股权收购交易，而腾讯、百度则从2017年开始跟进新零售;

· 文娱领域，腾讯利用自身流量优势积极布局，投资数量保持在每年数十起;

· 科技和出行领域，依旧是BAT三大互联网巨头共同关注的投资热点，尤其人工智能、智能硬件、智能出行等细分板块备受瞩目;

* 资料来源：Dealogic、IT桔子，数据截止至2017年12月31日

· BAT之外，京东在2017年开始频频出手，主要围绕电商领域增强主营业务优势，首创“无界零售”概念，为投资企业提供消费场景和基础设施支持。

新零售

阿里布局领先，腾讯后期发力

▐  阿里：率先提出“新零售”概念，全面深入布局

2016年10月由阿里首次提出新零售概念，即企业以互联网为依托，通过运用大数据、人工智能等先进技术手段，对商品的生产、流通与销售过程进行升级改造，进而重塑业态结构与生态圈，并对线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合的零售新模式。

* 资料来源：Dealogic、IT桔子，Capita IQ，公司公告

在提出“新零售”概念后，阿里进行了“赋能传统大零售商，催生小门店智慧升级”的战略升级。

▐  腾讯：2017年下半年开始发力电商和新零售

不同于阿里巴巴多起数十亿美元的控股权收购，腾讯在电商和新零售领域的布局以少数股权投资为主，更多地是利用自身超强的连接能力，包括流量资源、云技术、支付能力等优势，赋能专业电商平台与线下零售商。

一方面以微信入口为抓手，盘活上亿流量资源，另一方面以京东、永辉为主要翘板，提供资源支持。

* 资料来源：Dealogic、IT桔子，Capita IQ，公司公告

微信在腾讯的新零售生态布局中，扮演着获客、营销、售后服务、电商等多重角色，近期微信不断推出新功能，构建起基于社交关系的零售生态与平台。

同时，腾讯联合京东通过投资布局和业务合作，不断引入拥有电商及零售运营能力的合作伙伴，盘活微信内流量。

▐   新一代电商巨头厚积薄发，新零售将成为2018年主战场

巨头纷纷布局新零售，在无人值守、生鲜和线下传统零售方面各有涉猎。

· 京东提出“无界零售”的概念，一方面将线上零售成熟的流量与技术引至线下，在无人值守和生鲜领域采取自营模式，已从试水阶段走向落地扩张阶段;另一方面将零售的基础设施赋能给合作伙伴，通过新通路事业部在线下传统零售方面已有一定规模的布局;

· 美团更加倾向于投资市场上已有的品牌;

· 苏宁将线下门店的业态进一步扩展，通过与众多地产商的合作提速布局智慧门店。

文娱/内容

腾讯全产业链布局完整，阿里蓄势待发

▐ 腾讯：从文学到视频的全产业链布局

腾讯在文娱领域布局全面，IP和游戏布局尤为突出。

· 腾讯在音乐、文学领域均占据市场第一，在动漫领域也从平台和创作多角度全面布局，丰富的IP资源构成了腾讯文娱帝国的护城河;

· 腾讯在游戏领域的持续发力和近10年的投资使其茁壮发展，构成其主要的娱乐收入来源。

▐  阿里：业务挑战严峻，大文娱蓄势待发

阿里大文娱板块在影视制作和平台领域布局较深，其余领域仍存在一些空白。

· 阿里大文娱板块于2016年6月成立，10月正式成立文化娱乐集团，经过多次架构调整后形成游戏、体育、文学、音乐、影视、UC、优土、新移动、现场娱乐、高德等事业部;

· 阿里在影视制作和渠道平台上布局较多，淘票票和优酷都分别处于票务和长视频领域的第一梯队，但淘票票目前面临猫眼与微影合并后的竞争压力，而三大长视频巨头的竞争也始终胶着不下;

· 阿里在上游IP端仍存在布局短板：音乐领域虾米的月活处于第二梯队;文学领域阅文集团已经占据市场绝对领先地位;动漫领域阿里布局也较为薄弱;

· 为补足短板，未来优质的上游IP内容将成为阿里文娱板块关注的焦点，同时线下演出等渠道的扩张也是阿里突围的契机所在。

内容行业的总体趋势是：低线城市流量收割，海外扩张趋势明显。

A. 内容领域发展迅猛，得益于低线城市流量收割

根据Quest Mobile数据，在信息流、音频、短视频、直播等内容类App中，近1年增长超过50%且目前月活超过1,000万人的App共有10个(如下图)，尤其短视频领域增长迅猛。

* 资料来源：Quest Mobile

· 伴随着三四线城市的产业升级与消费升级，低线城市的互联网用户逐渐被唤醒。与一线城市紧张的生活节奏不同，低线城市的互联网用户有更多的空闲时间，对内容类产品有更高的需求和消费意愿;

· 短视频作为今年内容创业领域最大的风口，具有制作门槛低、观看门槛低、互动便捷、内容丰富等特点，在低线城市迅速渗透，收割流量。根据Quest Mobile数据，2017年11月，快手、抖音、火山小视频、西瓜视频的月活用户中iOS用户占比分别为18.7%、15.2%、14.9%和2.0%，显著低于全国移动互联网iOS用户25.7%的比例。

* 资料来源：Quest Mobile

B .海外扩张以保持流量高增长

自2016年以来，众多互联网公司纷纷将眼光瞄准海外，推出针对海外市场的应用，或投资并购具有海外流量的App、国内App出海的热点从工具、摄影类逐渐转移到新闻、直播、短视频等内容类App。

海外扩张原因有三：

· 国内互联网红利逐渐消失，流量已接近天花板，获取流量的成本高昂。相对而言，许多海外发展中国家仍处于互联网红利中，流量丰富且成本低廉;

· 移动互联网时代，资本、人力、信息等各类资源的全球化流动，使得国内公司布局海外的配置成本更低;

· 中国创新的商业模式被海外发达国家所接受和认可，比如Live.me将中国直播的打赏模式引入美国并长期占据美国社交类App榜首。

* 资料来源：App Annie，2017年12月26日Google Play app排行榜

出行

新的移动应用场景，从出行到造车全方位布局

数据显示，一线城市平均通勤时间高达50分钟，高节奏的工作生活使得人们对出行效率提出了更高的要求，出行场景成为新的流量热点与互联网巨头布局重点：

· 最后一公里：自2016年起，为解决短距离出行应运而生的共享单车ofo与摩拜单车获得了包括阿里巴巴、滴滴、腾讯等大量互联网巨头的投资;

· 中程出行：以滴滴为代表的“打车”服务供应商为乘客提供了更加高效与实惠的中等距离出行用车服务，而汽车分时租赁也开始进行市场实践;

· 长途出行：除通勤与市内的出行场景外，外出旅游、境外出行也构建了全新的出行场景，为包车与租车服务提供了发展空间，携程投资的“唐人接”即是布局海外包车与接送机服务。

出行场景的重构吸引了大量的活跃用户，互联网巨头通过导流可以实现多场景的流量共享，从而为其他业务创造更加可贵的利润空间。

互联网巨头“整车+技术”配合布局智能出行

自2016年以来，互联网巨头竞相入局无人驾驶与智能出行领域，抢占继智能手机之后的下一个智能流量入口;

一方面，互联网巨头密集投资国内外领先的自动驾驶技术公司，以占领先进技术并且积累海量基础数据，典型案例包括阿里巴巴投资AR导航开发商Wayray，百度投资激光雷达制造商Velodyne;

另一方面，智能汽车作为直接终端设备也受到巨头的重点关注，但由于目前大部分创业公司尚处于技术爬坡期，距离实现整车量产尚有一定距离，包括百度、腾讯在内的互联网巨头往往采用多点投资布局的方式，以更大可能地占领未来的领军企业。

 资料来源：IT桔子

在上一篇年报中，我们从整体市场趋势和资本退出渠道变化分析了2017年TMT并购市场。

详情请戳：市场遇冷下，资本退出渠道新变化 | 华兴报告