这是最好的时代，去哪儿(Nasdaq:QUNR)、58同城(Nasdaq:WUBA)登陆纳斯达克首日受到热捧股价暴涨。

这也是最坏的时代，中概股频繁遭到做空机构做空，网秦(Nasdaq:NQ)股价被浑水做空之后应声暴跌。

除了不久前登陆纳斯达克的两家中概股之外，11月5日，又传来国内汽车资讯网站汽车之家向纽交所提交招股书的消息。

在这一波中概股赴美上市潮的涌现，被寄予厚望能够突破长久的冰封期并且在市场表现成功实现逆袭背后，中概股依然面临着上市监管环境有待改进、质疑压力巨大等种种困难。

小红筹监管仍待改善

今年年底至明年初有望赴美上市的中国科技企业名单还在陆续增加，其中包括500彩票网、搜狐视频、安居客等。

在国内监管机构力推境外上市之际，究竟中概股此次发力是因为监管驱动还是市场化的行为？

目前我国境外上市分为直接和间接两种，其中间接上市也称之为红筹上市，仍是目前的主流，上述中概股多在此范畴。

目前对于境外上市，证监会、外管局等6部门联合发布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》(10号文)进行监管。

2012年12月20日，中国证监会取消了境内企业到境外上市的"456"限制，不过"456"限制仅仅只针对境外直接上市。而小红筹架构上市，除了10号文以外，国内只有外管局的75号文进行约束。

德恒律师事务所李忠轩律师对记者说：“我觉得这次这么多企业赴美是市场化的因素，并非监管层有意推动而为之的。经过这两年的冰封期，中概股危机已过，同时对于无法在国内IPO的互联网企业来说，美国的资本市场是一个好的机遇。”

广东国晖律师事务所经玉才律师也向记者表示：“从大环境上来讲，境外上市审批目前并无实质性变化，迄今为止没有代替10号文的文件出现来指导目前境外上市的情况。”

“456限制的取消对于采取小红筹上市的公司来说没有实质性的作用，对于采取直接上市的公司同时在资金方面或者是架构方面有一定困难的企业倒是有所帮助，我听说目前有一家民企获得境外直接上市的批准。” 一位赴美上市中介机构人士对记者表示。

李忠轩指出：“目前赴美上市通常是采用VIE的架构，是小红筹的方式。这种方式并不接受证监会的监管，因此此次赴美IPO的高潮和证监会取消456的限制并无关系。”

“目前小红筹唯一的行政审批是要在外管局登记备案，相关的指导文件是外管局75号文。各地外管局的情况有所不同，但是就我了解，企业如果想要顺利备案多多少少还是要做一些工作的。” 李忠轩表示。

小红筹架构境外上市基本上可以规避国内审批标准，同时比境外直接上市的标准要低很多，因此小红筹上市依旧是目前境外上市的主旋律。

国内A股IPO已经闭闸多日，因此有一小部分企业也会选择到境外上市融资。

经玉才对记者说：“就我了解的情况来看，一方面如果有的企业去境外上市能够推动国内产业的发展，另一方面国内IPO大闸迟迟无法开启，国内的所有企业都无法通过IPO的形式融资。鉴于现在这个时间节点，监管和审批还是有一些适当的松动，但是从量上面来讲还是很少的。等过了这个时间点之后，我觉得监管层需要出台相关的文件或者政策来代替10号文指导企业境外上市。”

“做空产业链”之压

两只中概股上市首日股价的暴涨也无法掩盖之前网秦被做空的尴尬。

“同样是境外上市，和去香港上市的H股公司相比赴美上市的中概股来说几乎没有被做空过，中国企业在美国资本市场的影响力还是不行。”一位长期负责企业境外上市中介结构的人士向记者分析道。

除了近日遭遇浑水做空的网秦之外，此前还有奇虎360( NYSE:QIHU)，新东方( NYSE:EDU)等国内知名企业都在中概股做空潮中中枪。

这背后的原因在上述中介机构人士看来，是“这里有做空的土壤，美国市场的做空机制已经形成了完整的产业链”。

李忠轩对记者说：“做空是美国的市场化机制，并不是因为道德因素来做空公司的。这里是有赚钱的目的在里面。近期登陆美国资本市场的几只股票去哪儿还有58同城都是国内知名的互联网企业，这些企业不能排除日后被做空机构盯上，例如延迟提交定期报告等很多因素都能被利用来做空。”

然而，最关键的因素还在于中概股本身的资质与理念。

一家赴美上市咨询机构的人士对记者表示：“目前中概股的中介机构对此要付一定的责任，他们未能尽责也让做空机构有机可趁。同时企业老板也不能免责，对美国的监管理念、文化和法律缺少了解，觉得业绩做得越好股价就会越高。”

这仅仅是市场自发做空带来的压力，在监管机构方面，中概股遭受到的监管压力也越来越大。

中国证监会、中国财政部与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)此前签署了执法合作备忘录，开展会计审计跨境执法合作，中方将会有条件提供会计底稿。而此前中方提供底稿已经开始。

PCAOB顾问Paul Gillis在此前接受记者采访时说道：“会计底稿的获取以及未来PCAOB、SEC与中方的持续合作会直接促进未来5-10年中方企业赴美上市。”“未来PCAOB和SEC会制裁有审计失误的事务所，同时通过争取现场核查和获取会计底稿来揭发公司的财务欺诈。”