曾几何时，那些讲述着美好故事、披着亮丽的财务报表外衣、具备高成长性空间的中国概念股是资本市场上最闪耀的明星，吸引大批资本蜂拥而至，也刺激了做空者敏感的嗅觉。做空者的手段虽然老套，却能一击就中，这样的情景让中概股们颇为尴尬。

做空，就那几招

自2011年开始，美国做空机构浑水和香橼成了中概股市场上不会被忽略的名字。东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、恒大地产、新东方等公司先后不幸中枪，有的股价一日之内折掉大半，有的则被迫干脆退市。罪名则是“财务造假”和“以不实合同欺诈投资者”。据不完全数据统计，2011年，除几十家企业被迫退市外，还有近40家中概股股价跌至1美元以下。不仅如此，当年一些有意赴美上市的中国企业如神州租车、迅雷也取消或推迟了既定的IPO计划。2012年上半年，仅有1家中国企业在美国挂牌。

细数浑水、香橼的手段不难发现，对企业“财务造假”的质疑是做空者们惯用的手段。做空中概股的路线也颇为清晰，跟踪-确认-下单-出具报告-做空。

“做这件事情是有成本的，所以我必须赚钱。” 在中国工作过十来年的浑水创始人卡森·布洛克曾在接受媒体采访时称。布洛克表示，浑水在中国约有5万人左右的团队为其进行调查研究。在选择猎物后，通常选择在企业发布财报前出具一份内容详实的调查报告，指责企业财报中的漏洞。由于做空者预先判断股价会下跌，他们会先从市场上借入股票卖出;待股票下跌时，再从市场上买入同样数目的股票归还。

为何青睐中概股?

为何独独青睐中概股?香橼创始人安德鲁·莱福特认为，与其他新兴市场相比，中国有更大的流动性。这是他“在这个市场有更多做空机会的原因”。

编出来的故事显然经不起放大镜的观察。因“业绩好的难以置信”而被香橼发难的东南融通，连续4个财年逾60%的利润率远高于在美国上市的同行。被浑水“猎杀”的东方纸业被指“夸大2008年营业收入27倍”。

事实上，2010至2011年期间，大规模的账务做假丑闻使得投资者对中概股的信心崩塌。除了夸大营收、虚增利润等赤裸裸的财务造假外，上市公司信息披露不规范、不准确、不完整也是被投资者诟病的因素之一。再加上对于北美的证券法律法规和文化缺乏了解以及语言障碍，不少企业遭遇做空后，不能在第一时间与投资者和监管机构进行有效沟通。

并购控制权专家、中国人民大学教授王光英指出，时至今日，对中概股而言，信息披露制度的潜在风险仍是多方面的。中概股公司存在太多共性，连带风险无法避免。此外，中美信息披露制度上的不同，也导致了很多中国企业赴美上市时难以有意识地去践行信息披露，或是企业内部治理跟不上，或是无法承担因此带来的上市成本增加等。这让浑水等做空机构，有了可以施展拳脚的地方。

在美国已形成清晰产业链

《在美中概企业问题分析及退市转板策略报告》揭露了一个令人无奈的事实。被称为中概股信心危机年的2011年，被长期停牌和已经退市的中概股达46家。但很多中概股受到攻击的理由都是无中生有，或者存在对国外规则理解上的细微瑕疵，最后真正被证实有问题的中概股只是少数，但中概股群体却因此代价惨重。即便做空机构被指控为故意操纵股价，也鲜有中概股公司有精力和金钱诉诸法律。

与此同时，美国近几年出现的做空中概股机构超过了20家，包括浑水、香橼、OLPGlobal等。做空中概股在美国已形成一条以研究机构、对冲基金和律师事务所为主力军的清晰产业链。面对强大的做空者，中概股准备好了吗?

今年7月，证监会决定向美方提供相关公司会计底稿，标志着中美会计审计跨境执法合作迈出了实质性步伐，某种程度上重树了投资者对于中概股的信心。证监会负责人强调，“对确实涉及财务欺诈的上市公司应依法处理，但对好的上市公司应还之以清白，维护中国企业在美上市公司良好形象，为中国企业境外上市创造良好环境。”

知名财经评论人周俊生表示，打铁还需自身硬。从根本上说，部分中概股之所以在美国市场上一败涂地，最根本的还在于这些公司的自身素质存在问题。中国企业进入波诡云谲的国际资本市场，还得依靠自身的过硬素质。

晨报记者 韩元佳

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手机商无人

为网秦“背书”

令网秦始料不及的是，国内也开始传出质疑声音，尤其是手机合作伙伴无人站出来为网秦“背书”。网秦曾声称和华为、中兴、联想、酷派、金立等几十家手机厂家都有多年的预装合作，这事关庞大的用户数。但是有媒体报道称，中兴、华为等厂商表示从没有和网秦有过商业预装合作。

无奈之下，10月31日网秦公开辟谣说，可以提供相应证据表明与合作伙伴的商务关系，并表示声誉不该被拿来开玩笑。对于相关手机厂商的态度，网秦指出是手机企业内部沟通出现问题导致的误解。

在浑水的做空报告中，“用户数造假”无疑是做空网秦的一记重拳。而林宇曾指出，网秦的用户渠道主要有手机预装和网络下载。其中手机预装方面与“中华酷联”等手机厂商均有预装合作。

最新消息显示，联想方面确认，网秦确实是一家供应商，不过没有公开合作详情。而华为、中兴则对网秦一事暂不做回应。对此，李宇表示，在这个敏感时刻，很理解合作伙伴们保守、中立的态度。

晨报记者 焦立坤

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去哪儿 、58同城

上市未受影响

就在网秦遭遇浑水做空突袭之时，冰封已久的中国企业赴美IPO之路却传来了好消息。中国最大的信息分类网站58同城和百度控股的旅游垂直搜索网站去哪儿网在上周先后成功赴美上市。分析人士认为，中国企业的IPO小高潮即将到来。

10月31日，中国最大的信息分类网站58同城成功登陆纽交所。首日开盘价21.22美元，比发行价17美元上涨了24.8%，盘中最高达26.99美元，市值超20亿美元。当天收于24.12美元，上涨41.88%。11月1日，旅游垂直搜索网站去哪儿网成功登陆纳斯达克。去哪儿网发行价为15美元，上市当天直接高开升至28.35美元，较发行价上涨89%，收于28.40美元，上涨89.33%，盘中最高涨幅一度超过130%。按照收盘价计算，去哪儿网市值37亿美元。

58同城和去哪儿网的成功上市终于让业界看到了中国企业赴美上市窗口重启的希望。据了解，包括500彩票网和3G门户也已经递交了上市申请。资深互联网分析人士洪波指出，近期美国宏观经济表现出温和的回暖趋势，加上美联储意外维持QE政策不退出，为IPO创造了较好条件，道琼斯工业指数较年初上涨超过16%，纳斯达克指数更较年初上涨超过25%，中国公司赴美上市的窗口期已经打开，所以符合条件的公司纷纷赶着窗口期扎堆上市。

ChinaVenture投中集团研报表示，破冰甚至是热潮，并不意味着中概股将会有优异的表现。美国资本市场易进难守，美国证监会针对上市公司财务和公司治理严格的监管机制，也让中概股面临巨大压力，企业本身在商业模式上的创造性以及成长的可持续性才是在美国资本市场站稳脚跟的根本所在。

晨报记者 韩元佳