人民币连贬 外贸企业一时迷茫

孙红娟 李溯婉 张国栋

人民币本轮“掉头向下”引发众说纷纭，在市场关注6.2之后的下一个心理关口在何方之际，不少外贸企业却表现得不知所措。

周四，人民币对美元跌势继续，最终以6.2275收盘，创下逾一年新低。

多名市场人士认为，中国经济年初的疲软构成了人民币本轮连跌的基础，监管层的引导与空头情绪亦构成短期作用力，美联储缩减购债规模则令人民币进一步承压。

与此同时，尽管一些即时结汇的出口企业将受益于人民币贬值，但另一些锁定汇率的外贸企业却在吐槽“升跌都是苦”。不少东南沿海出口企业表示，人民币汇率趋势明朗才是对企业最大的帮助。

多重因素导致人民币连贬

自2月中旬以来，人民币贬值已经成为常态，3月17日起人民币兑美元日间波幅扩大至2%后，迄今已经连跌4天。

昨日开盘，人民币立即大幅下探，中间一度触及6.2340，虽然午盘后跌幅收窄，但仍收盘于6.2275，以 0.52%的水平创下人民币扩大波幅之后的最大日内跌幅。

多名市场人士表示，开年以来持续疲软的经济形势成为人民币走弱的基础。近来已有多家机构下调了中国今年的GDP增速预测值。

高盛3月19日的研究报告将中国2014年的GDP增速预期从7.6%下调至7.3%，该机构策略师在报告中甚至称，因1~2月份贸易、消费数据令人失望，将第一季度GDP增速预期从6.7%大幅下调至5%。

瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光预计，人民币今后几个月还会贬值，主因就是趋弱的国内经济，预计第一季度GDP增速为7.2%，在这种情况下，存在下调存款准备金率的可能。

从市场层面来看，当前空头情绪普遍弥漫，一方面因为人民币持续贬值，尤其是跌破6.2的市场心理点位后导致更多空头积聚；另一方面，此前的超日债违约以及多家类违约事件的爆发，使得投资者担忧中国可能面临大面积的信用风险。

另外，从国际方面而言，美联储19日宣布将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元，并表示将在量化宽松(QE)退出后再过约6个月加息，强化了美国提前加息的预期。随后20日人民币对美元汇率中间价报6.1460，创下年内新低，如此大幅度的下行很容易被市场解读为进一步贬值的信号。

市场和央行互试底线？

昨日人民币即期汇率的最高点与当日中间价的差价已经高达880个基点，银河期货首席宏观经济顾问付鹏对《第一财经日报》记者表示：“目前可能已经到了央行的心理底线，当前的情况应该是市场在相互测试底线。”

一名外资行交易员也对记者表示：“现在的贬值可能还将持续，具体位置不太好说，基本上是市场和央行互相观察。”

在人民币对美元跌破6.2之前，包括高盛等多家机构都表示，6.2是一个关键心理点位，一旦跌破，市场空头情绪将会进一步集聚，包括大宗商品平仓等将进一步打压人民币汇率，导致人民币汇率加速下行。

“之所以把6.2作为心理点位，一方面是因为这是很关键的一个整数关口，另一方面理论上可能跟投资者锁汇价位有关，如果是后者的话，需要对全部客户交易信息掌握得很清楚，但这很难。”招商银行分析师刘东亮告诉记者。

据外媒报道，在6.15~6.20的人民币汇价区间有大量产品会触发行权，持仓人将面临亏损。

不过从昨日的情况来看，6.2引发的空头集聚并没显著加速人民币的下行趋势，在跌破6.23的关口之后，一直处于横盘震荡当中。

市场由此开始关心下一个关键点位在哪里。国际金融问题专家赵庆明对《第一财经日报》记者表示：“央行的心理点位应该在6.25，也就是在前一个交易高点6.04的基础上下行3%。”

方正证券的研报则认为，在多因素驱动人民币贬值的背景下，人民币即期汇率应该会贬值到6.3左右。

“目前看不出央行的预设立场，感觉央行是在饶有兴致地观察市场，而且对于当前这种双向波动也乐见其成，除非极端情况，央行应该还没有入市干预的动机。”刘东亮分析称。他所指的极端情况包括人民币贬值幅度大幅背离基本面，或者在日内连续创下跌停等。

外贸企业的迷茫

对于本轮贬值，多名外汇人士的共识是，弱势很可能始于管理层的引导，部分目的在于挤压海外套利资金，令市场建立起人民币双向波动的预期。

另一方面，《第一财经日报》记者此前从权威渠道了解到，由于年初高层要求“发挥出口对国民经济的支持作用”，今年可能出台一些实质性的促进出口政策，改变人民币单边升值预期或被纳入其中。

“当前中国经济疲软，甚至有进一步下行的风险，人民币适度贬值对于促进出口具有明显的刺激作用，尽管现在做融资铜的投资人损失惨重，但东南沿海的出口企业应该已经明显感受到近来人民币贬值带来的暖意。”一名外资行分析人士表示。

人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益，但交易量较大的外贸企业，可能难以感受到此轮贬值带来的积极影响。

有大型出口商负责人告诉记者，他的公司既承受了去年人民币快速升值带来的汇率损失，又因为和银行锁定了汇率，在此轮快速贬值过程中没有享受到额外的福利。

出于人民币单边升值的预期，上述大型出口公司今年很早就与银行锁定了汇率，如果升值，则由银行操作消化风险。但人民币本轮扭头向下后，其所在公司又和银行谈妥，改为实时结汇。但他仍不免疑问：如果短暂贬值之后，又开始快速升值，那岂不是又白白解除了合约？

多家玩具出口企业日前也对记者表示，人民币贬值并没有带来出口订单增加，反而使买卖双方处于胶着状态。

“担心人民币经过这段时间贬值后会再度反弹，因此我们这段时间的报价没有根据汇率变化做出调整，目前整个汇率走势不明朗，万一人民币扭头升值，我们目前大约5%的利润率将可能被蚕食殆尽。” 深圳市华坤实业发展有限公司总经理谷武告诉记者。

广东一家大型玩具出口企业负责人昨日也对记者抱怨称，希望人民币汇率能够尽快趋稳，要不然根本不知道在下个月的广交会上如何来报价。

与此同时，一些企业还将面临进口成本的增加。西本新干线首席分析师刘秋平就此表示，人民币贬值不利于铁矿石进口，中国钢企的进口成本很可能面临新的冲击。

(记者郭丽琴对本文亦有贡献)