A股最赚钱公司100强 好公司，坏公司

A股上市公司连续3年超过两位数的整体业绩增速，在2012年戛然而止。

港澳资讯统计数据显示，A股2469家上市公司，2012年合计实现归属于上市公司股东的净利润为1.95万亿元，同比增长不足1%(0.85%)，基本属于“零增长”。2008—2011年，上市公司各年度净利润之和，分别为0.96万亿元、1.23万亿元、1.71万亿元、1.94万亿元。

这就是2012年A股上市公司年报所披露数据告诉股民的现实。

数据反映了自2011年以来，中国的金融与实体冰火两重天的境遇，以及宏观经济正在或者将要面临的难题。

越是不景气的时候，对于投资者来说，找到盈利能力好的“好公司”，分辨盈利能力差的“坏公司”，是他们从年报数据中最想获知的信息。

继去年推出2011年版的“A股最赚钱公司100强”、“五大行业最赚钱上市公司”“A股最会赚钱公司50强”、“A股十大亏损公司”之后，今年，《中国经济周刊》旗下智囊机构中国经济研究院联合港澳资讯，继续在A股市场中寻找那些有价值、有特点、有概念的“好公司”，也为投资者找出那些风险较大、盈利能力较弱的“坏公司”，推出这些榜单的2012年版。

分析今年的榜单，在总体“零增长”的情况下，“好公司”背后，多有隐忧，银行依然称霸，白酒仍然“暴利”，地产回暖，但可能即将迎来拐点;而“坏公司”继续“扩容”更令人担忧，钢铁、有色金属、航运、设备制造等行业仍是亏钱大户。

每家上市公司都有各自的悲喜。但纵观2012年年报大数据却能为我们清晰地勾勒出一幅中国经济晴雨表。

好公司背后的隐忧

银行、白酒、地产，真的无可挑剔、一片光明吗?

标准：赚钱多(净利润高);赚钱能力强(销售净利率高、销售毛利率高)

在《中国经济周刊》统计的2012年A股净利润排名前100家公司，即“2012年A股最赚钱公司100强”中，有我们熟悉的拥有垄断资源的企业，如银行和石油，也有一些不具备垄断资源的“小个头”公司，他们凭借其在行业内的领先地位一举挤进最赚钱公司排行榜。

什么样的公司是好公司?一是赚钱最多的公司，筛选的核心指标是净利润和毛利率，这是两个相对静态的指标，但还是能够衡量一个企业经营效益的主要指标;二是销售净利率排名，这个指标可以直观地让你知道，谁的赚钱能力比较强，谁最会赚钱。

我们在筛选的过程中，排除了这样一些增长模式的公司：非经常性收益带来的虚浮增长，比如一年只获得一次财政补贴的公司虽然看起来盈利能力很强，但实在是不让人放心。还有那些基本面孱弱或者弱势扭亏、偶然性极强增长的公司。

16家上市银行全上榜，但整体增速下滑

榜单显示，2012年A股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行(4.88,-0.02,-0.41%)、中国银行(2.96,0.00,0.00%)、农业银行(2.76,0.00,0.00%)、中国石油(8.60,-0.03,-0.35%)、中国石化(6.85,-0.06,-0.87%)、交通银行(4.77,-0.01,-0.21%)、中国神华(21.06,0.04,0.19%)、招商银行(13.57,-0.29,-2.09%)、民生银行(10.66,-0.06,-0.56%)，2012年净利润超过千亿的共有5家公司，和2011年相比持平。工商银行以2386.91亿元的盈利水平稳坐榜首，建设银行以1936.02亿元位居第二。

2012年榜单的前十位排名和2011年的榜单相比，银行达到7家，比2011年多了一家，其余为中国石油、中国石化和中国神华：工商银行、建设银行的冠亚军地位无人撼动;中国银行杀入前三;2011年的季军中国石油跌到第5位，列在农业银行之后;交通银行、中国神华在第7、8位上对调;招商银行依然名列第9;上汽集团(15.64,-0.10,-0.64%)跌出前十，位列第13位;2011年第12名的民生银行，升到第10;而2011年徘徊在前十名门口的中信银行(4.45,-0.03,-0.67%)，不仅没有实现跨越，反而被兴业银行(18.47,-0.10,-0.54%)、浦发银行(10.34,-0.07,-0.67%)赶超，降到第14位。

这10家公司2012年累计净利润为11177.4亿元，比2011年增加912.7亿元，是A股上市公司净利润总量的一半多，远高于上市公司整体盈利水平。

而上市银行总体数据显示，随着宁波银行(10.57,-0.06,-0.56%)、南京银行(9.65,-0.11,-1.13%)首次进入“A股最赚钱公司100强”榜单，分列第60位、第62位，16家上市银行2012年全部上榜，13家上市银行排名都有所提升。

既然如此，银行业的前景是一片大好吗?

数据显示，16家上市银行2012年净赚10269.52亿元，相当于每天净赚约28.14亿元。虽然面临利率市场化改革、部分企业融资需求不强等诸多“绊脚石”，但上市银行仍然赚得盆满钵满。截至2012年底，16家A股上市银行的总资产为85.90万亿元，较2011年增加11.41万亿元，增长15.31%，增速回落1.39个百分点，这也是上市银行总资产的连续两年回落。

除中信银行外，其他银行均实现10%以上的增速。其中，工、农、中、建、交五大行2012年共计净赚7752.29亿元，相当于每天净赚21亿元，每分钟净赚147万元。股份制银行中，招商银行以452.73亿元净利润继续领衔，北京银行(9.13,-0.04,-0.44%)以净利润117亿元领跑城商行。

然而，在风光背后，银行躺着赚钱的日子或许一去不复返。从增速上看，上市银行整体净利增速较2011年有所下滑，中信银行净利润规模几近零增长。农业银行在5家国有银行中以19%的增速领跑，与2011年28.5%的增幅相比，已是大幅缩水;其他4家大行增速更是下降明显。

此外，逐渐积聚的不良贷款风险也让多数上市银行颇为头痛。据港澳资讯统计，上市银行2012年共计新增323.67亿元不良贷款，不良贷款余额达4020.97亿元。在16家上市银行中，有11家上市银行不良贷款出现“双升”;4家银行不良率下降但余额上升;仅农业银行1家实现“双降”。股份制银行不良贷款增幅惊人，例如中信银行不良贷款增加37.14亿元，余额达122.55亿元;平安银行(21.10,0.12,0.57%)2012年新增35.75亿元不良贷款，余额达68.66亿元，增幅近乎翻倍。

金融问题专家赵庆明[微博]指出，2012年上半年，我国出台了包括降息、下调存款准备金率、刺激消费和投资等一系列政策措施，2012年四季度GDP增速回升到7.9%。从国际环境来看，今年全球经济增速将略超2012年。但根据国内外过往的经验，在经济复苏初期，尽管主要宏观经济指标已经进入回升通道，但是由于中小企业经营状况的根本改善存在一定的滞后性，所以银行业的不良贷款有可能继续增加，往往得等经济复苏一段时间以后，银行业不良贷款增加的势头才会得到扭转。

4家白酒企业位次蹿升，茅台毛利率达92.27%

2012年，最“暴利”的依然是白酒行业。

虽然垄断行业的净利润占了“半壁江山”，但真正体现“暴利”与否的，是毛利率。毛利率是指毛利占销售收入的百分比，它反映了企业产品销售的初始获利能力，通俗地讲，毛利率越高的公司越能赚钱，一旦某个行业或企业的毛利率超过40%，即意味着相关行业和企业迈过了“暴利”门槛。

《中国经济周刊》统计发现，银行业还不能算是最赚钱的行业，因为毛利率优于银行业的比比皆是。

2012年，白酒业整体毛利率以超过60%的比例依然傲视群雄。贵州茅台(195.02,0.02,0.01%)、泸州老窖(26.78,0.48,1.83%)、五粮液(23.50,0.02,0.09%)、洋河股份(63.22,-0.20,-0.32%)再次现身，在“A股最赚钱公司100强”在2012年榜单中位次都有上升，分列第19、28、41、52位。

即使在白酒业遭遇塑化剂、限三公消费等影响后，贵州茅台毛利率仍达到92.27%。

数据显示，白酒上市公司2012年整体营业收入增长37%，净利润增长83%，保持平稳增长势头。其中，五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖的营业收入均超过百亿元，而酒鬼酒(20.66,-0.07,-0.34%)则成为业绩增速最快的公司，营收增速和净利增速分别达到72%、157%。

不过，受限制三公消费等政策影响，白酒公司纷纷调低2013年的增速目标，五粮液、贵州茅台将2013年收入增长目标分别定为15%、20%。

除去银行外，毛利率超过40%的公司还有长江电力(7.82,0.04,0.51%)、中信证券(12.80,-0.14,-1.08%)、招商地产[微博](28.95,0.67,2.37%)、华侨城A(6.56,0.06,0.92%)、海通证券(11.43,-0.10,-0.87%)、盐城股份、宁波港(2.46,-0.01,-0.40%)、宁沪高速(6.08,0.11,1.84%)、海康威视(41.78,2.67,6.83%)、潞安环能(17.07,0.18,1.07%)、山东高速(3.24,0.01,0.31%)。

五大行业有升有降

钢铁、有色下滑，汽车平稳，医药小增，地产上升

在2012年“A股最赚钱公司100强”中，钢铁、有色金属、汽车、生物制药、机械制造、零售等领域中的佼佼者均入选。这当中，格力空调、海螺水泥(17.63,0.01,0.06%)、中联重科(7.50,0.03,0.40%)、新希望(12.75,-0.22,-1.70%)等相对“小盘股”的净利润和毛利率增幅迅猛。

对比过去两年中国经济研究院关注的五大行业，可以看出一年以来的行业变化。

2012年的钢铁行业，正在步入一个较长的调整期。国内钢铁产能明显过剩，钢铁企业经营陷入困顿，钢铁业的利润高增长时代已很难再现。与2011年相似，钢铁行业只有宝钢股份(4.98,0.01,0.20%)一家进入100强榜单，净利润从2011年的77.36亿元增长到104.33亿元，从第34位上升到第26位。而排在钢铁行业净利润前十位的其他上市公司就不那么幸运了，新兴铸管(6.01,0.03,0.50%)、鄂尔多斯(8.51,0.09,1.07%)、方大特钢(4.32,0.12,2.86%)、大冶特钢(6.80,0.06,0.89%)、酒钢宏兴(3.11,-0.01,-0.32%)的净利润都有所下滑，2011年上榜的武钢股份(2.59,0.00,0.00%)、本钢板材(3.37,0.00,0.00%)、宝钢股份、西宁特钢(4.66,0.06,1.30%)都跌出前十。

2012年，金属需求下降也拖累了有色金属的利润，前十位的上市公司净利润都有所下滑，但总体格局没有太大变化。紫金矿业(3.10,0.00,0.00%)、江西铜业(21.43,0.13,0.61%)、山东黄金(32.13,0.00,0.00%)、中金黄金(12.15,0.03,0.25%)、包钢稀土(28.70,-0.29,-1.00%)仍包揽行业净利润前五位，前四位都入列100强榜单，只有包钢稀土的净利润从2011年56.09亿元大幅下滑到2012年的16.73亿元，跌出榜单。2011年位列十强的铜陵有色(15.47,0.03,0.19%)、中金岭南(9.20,0.16,1.77%)和西部矿业(7.15,0.03,0.42%)，被洛阳钼业(9.06,0.27,3.07%)、金马集团(13.20,-0.03,-0.23%)和中科三环(33.93,0.18,0.53%)取代。

2012年的汽车业，既没有高歌猛进的增长，也不像2011年那样悲观，业绩基本保持平稳，各有升降。上汽集团净利润小幅下滑，但仍以绝对优势占据行业榜首;2011年位列行业第五的长城汽车[微博](38.56,1.57,4.24%)，净利润增长63%，2012年跃居第二位;华域汽车(9.36,0.06,0.65%)小幅增长，仍列第三;潍柴动力(23.64,0.00,0.00%)净利润下滑近一半，从第二跌至第四。而2011年位列行业第四和第七的广汽集团(7.08,0.12,1.72%)、比亚迪(35.85,-0.29,-0.80%)，2012年跌出前十。由于广汽集团“不给力”，入列100强榜单的上市车企从2011年上榜5个缩减为4个。

生物制药行业前三依然为上海医药(12.16,0.06,0.50%)、复兴医药、云南白药(85.00,-0.85,-0.99%)占据，依然唯一入列100强榜单的上海医药从第83位上升至第81位，且行业2012年前十位的净利润均比2011年有一定增长。

统计显示，虽然地产行业在2012年实现的归属于母公司净利润同比上涨15%，但整个行业2012年期末存货账面余额为1.56万亿元，是存货余额最高的一个行业。

业内人士称，房地产业的存货有其特殊性，其存货除了住宅等开发产品之外，一些企业会将获取的开发用土地记入存货科目。而土地一般不会贬值，部分大型地产公司存货增加较多主要是其资产规模扩大，并不代表其地产销售出现问题，从存货周转率可以看出，2012年房地产上市公司去库存有所加快。

在整个房地产行业回暖的大背景下，一些差异化的现象也开始显露。

招商证券[微博](12.99,-0.05,-0.38%)研究显示，二线城市与一线城市相比，仍然需要更长时间去周期。另外，不同上市房企由于销售重点倚重不同类型的商品房，其存货情况出现差异化。

在“招保万金”四大上市房企中，除了坚持走中高端项目路径的招商地产以外，其余3家2012年存货期末余额占总资产比重均较2011年末有所下降。更令人担忧的是，招商地产在2012年度由于两个房地产项目的可变现净值低于账面价值，计提了2.78亿元的存货跌价准备，使其存货跌价准备的期末余额从2012年初的2.96亿元上涨到5.75亿元。

体现在2012年榜单上的结果是，“招保万金”2012年齐整整地出现在地产行业净利润前四强的位置上，万科A(12.03,0.10,0.84%)、保利地产[微博](12.32,0.07,0.57%)、金地集团(7.70,0.10,1.32%)、招商地产分别入列100强榜单的第18、30、57、58位。入列100强榜单的上市地产企业从2011年的6家，增加到2012年的8家。其中，2011年连行业十强都没进的金地集团，2012年直接杀入行业第三。而2011年位列100强榜单第99位、行业第六的首开股份(6.68,-0.09,-1.33%)，2012年净利润下滑，跌出100强，位列行业第十。2011年位列行业前十的华侨城A、金融街(6.13,0.01,0.16%)、新湖中宝(3.52,-0.01,-0.28%)、荣盛发展(15.31,0.36,2.41%)、华夏幸福(30.76,-0.35,-1.13%)，2012年均保住了地位，净利润都有所增加。而2011年位列行业第九的北京城建(12.40,0.17,1.39%)，2012年跌出十强。

从长期来看，中信证券认为，如果行业维持2005—2012年12.3%的平均销售增速，则在2015年全国的住宅销售面积将远超过内生的需求，2014年下半年将迎来行业的长期拐点。如果行业在未来明显放慢速度到5%左右，则将在2017年上半年迎来行业的拐点。

最会赚钱的公司：四川金顶(7.90,-0.05,-0.63%)

地产连续两年“很会赚钱”

再看看“2012年A股最会赚钱公司50强”。

我们选择的指标是销售净利率，这一指标又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。该数值越高，说明企业的获利能力越强。

按照销售净利率排名，有趣的一幕出现了，位列最赚钱公司榜首的工商银行的销售净利率只排在第46位。第一名被四川金顶获得，而2011年榜单榜首的吉林敖东(19.71,0.36,1.86%)则降到了第44名。

第二至十位的分别为安信信托(14.97,0.06,0.40%)、青鸟华光(4.80,0.21,4.58%)、石岘纸业(5.24,0.02,0.38%)、盐田港(4.10,-0.03,-0.73%)、东盛科技(17.83,0.01,0.06%)、爱建股份(8.27,0.01,0.12%)、创兴资源(11.38,0.00,0.00%)、中航投资(18.19,0.18,1.00%)、九洲电气(15.620,0.20,1.30%)、广东明珠(7.10,0.11,1.57%)。和2011年相比，二到十的排位发生了巨大变化，唯有盐田港、广东明珠还出现在2012年的排名中。

中国经济周刊》统计显示，2011年盛产高销售净利率公司的地产、金融、科技类综合企业，在2012年转变为建筑材料、医药生物、地产。地产业依然保持了它会赚钱的“品质”。

坏公司“扩容”

亏损企业占沪深两市9%，设备制造、钢铁、有色等成亏钱大户

标准：亏损(净利润下降幅度大)，盈利能力差(销售净利率低)

有盈利必然有亏损。而在2012年总体“零增长”的情况下，亏损更加严重。

据上海证券交易所、深圳证券交易所数据显示，沪深两市2012年共有222家企业出现归属母公司股东的净利润亏损，比例几近9%，相比2011年的6.51%(153家)、2010年的4.89%(102家)，亏损面继续放大。

综合数据显示，200多家亏损企业中，包括华锐风电(5.71,-0.04,-0.70%)、亿晶光电(9.80,0.50,5.38%)在内的电气设备企业有14家，包括昆明机床(6.18,0.14,2.32%)、华东数控(8.16,0.00,0.00%)在内的通用机械企业有12家，包括*ST韶钢(2.02,0.02,1.00%)、新钢股份(5.26,0.00,0.00%)在内的钢铁企业有11家，包括*ST二重(3.47,-0.01,-0.29%)、振华重工(3.42,0.15,4.59%)在内的专用设备制造企业有9家，包括中国铝业(4.16,-0.01,-0.24%)、*ST锌业在内的有色金属冶炼与加工企业有9家，包括云天化(11.93,0.54,4.74%)、昌九生化(33.41,0.26,0.78%)在内的化学制品企业有9家，包括*ST祥龙(4.06,-0.10,-2.40%)、山东海化(3.93,0.04,1.03%)在内的化学原料企业有8家，包括中兴通讯[微博](12.99,-0.25,-1.89%)、*ST科健(12.25,0.00,0.00%)在内的通信设备企业有6家，包括*ST远洋、*ST凤凰(2.57,0.02,0.78%)在内的航运企业有5家。地产行业也在此显露出其差异化的现状，在亏损企业中，有*ST玖龙、*ST珠江(3.36,0.08,2.44%)等9家地产企业，不过他们的净利润亏损最多不超过2亿元，排名集体靠后。

此外，200多家亏损企业中，“披星戴帽”的企业达到47个。

很多在2012年上市的“次新股”拖累了整体业绩。据统计，156家2012年上市的“次新股”中，还有59家净利润出现了同比下降，其中25家降幅超过30%。

钢铁、航运、有色等行业的国有企业成为亏钱大户，其中，钢铁行业是“重灾区”。有分析人士表示，上述几个行业在2013年或仍难摆脱亏损的局面。

亏损十大上市公司：钢企占一半，三家二连亏

2012年A股十大亏损公司依次是：*ST远洋、中国中冶(2.07,0.01,0.49%)、中国铝业、*ST鞍钢、马钢股份(1.92,-0.01,-0.52%)、山东钢铁(2.00,0.01,0.50%)、安阳钢铁(1.98,0.00,0.00%)、*ST锌业、华菱钢铁(1.99,0.01,0.51%)、*ST二重。

与2011年十大亏损公司对比，*ST远洋、*ST鞍钢、*ST锌业均是“二进宫”。值得关注的一个现象是，由于一些国有企业已经连续两年亏损，公司股票在年报披露后即“披星戴帽”，如中国远洋(3.47,0.11,3.27%)现为*ST远洋、鞍钢股份(3.35,0.00,0.00%)变为*ST鞍钢。

从行业分布来看，位列亏损前十位的上市公司中，钢铁业5家，占据了半壁江山。另外，通讯设备制造业的中兴通讯，因为2012年快速突破部分重点运营商及市场而采取的较为激进的市场策略，以巨额亏损位列亏损榜第11位。

从企业属性来看，在前十大亏损公司中，央企占据了一半，分别为*ST远洋、中国铝业、中国中冶、*ST鞍钢和*ST二重，合计亏损额超过300亿元。

其中，*ST远洋继2011年净亏104.48亿元成为“A股亏损王”之后，在2012年再度蝉联这一称号，净利润再亏95.59亿元，从而成为A股“史上最大ST股”。相比*ST远洋的续亏，排名第二和第三的中国铝业和中国中冶2012年都是首亏。

对此，中国铝业表示，由于受铝价下跌影响，公司自产电解铝销售价格(全年平均)下降幅度为7%左右，导致主营业务毛利同比下降约66亿元，下降金额占毛利同比下降总金额的95%，且公司期末铝价较上年末大幅降低，使得存货跌价准备计提数高达15.11亿元，较2011年度大幅度增加;中国中冶则称正在通过各种办法扭转局面，以防“披星戴帽”。

除上述亏损前三外，*ST鞍钢、*ST二重、*ST彩虹(5.77,0.17,3.04%)、S上石化(6.10,0.03,0.49%)、天威保变(7.11,0.06,0.85%)、*ST长油、振华重工和蓝星新材(5.54,0.24,4.53%)等一批央企或央企所属上市公司2012年的亏损额均超过了10亿元，成为名副其实的亏损大户。

亏损背后：越补越亏?

面对亏损，企业多将巨亏原因归结为行业与市场问题，但对于国有企业“荣登”亏损排名前列，投资者有话说：为什么拿着财政补贴的企业却陷入了“拿钱—利润下滑—亏损—暂停上市”的恶性循环?

事实上，在所有获得政府补贴的上市公司中，最大的“赢家”当属“两桶油”。两家公司的年报显示，中国石油和中国石化去年分别获得补贴94.06亿元和28.14亿元。而在2011年，中国石油就以67.34亿元夺得当年的“补贴之王”称号。

三大国有航空企业也是获得政府补贴的常客。2012年，包括中国国航(5.54,0.01,0.18%)、东方航空[微博](3.07,0.01,0.33%)以及南方航空[微博](3.48,0.00,0.00%)在内的国有三大航空公司，再次获得了共计超过40亿元的政府补助，而且补贴数额均超过2011年，但净利润却普遍出现了下滑。

与上述国企相比，一些国企即使有政府补贴相助，依然没能摆脱亏损的尴尬。比如*ST远洋、中国铝业和中国中冶三大央企获得的补贴数额达到22亿元，但三家企业的累计亏损额高达247亿元。

此外，虽然近两年各地政府加大了对钢企的财政补贴，但大多数钢铁企业也没有逃脱业绩下滑甚至亏损的厄运。

对于上市公司的补贴依赖症，业内人士认为，出于对企业发展的方向性引导和扶持，可以采取适当的财政补助，但如果明显偏离预定轨道，尤其是在年底集中下发的各种补贴或补助，无法排除为本地上市公司粉饰业绩的嫌疑，而滥发补贴不仅造成财政资源的配置浪费，也无益于企业的长远发展，并有损公平竞争。