新浪私募频道近期有幸邀请到从容投资董事长吕俊，就A股市场走势和私募行业变化等做深入探讨。吕俊认为中报后创业板极有可能结束股价下跌，绩优上市公司股价开始反弹甚至进一步出现新的上涨。而大盘蓝筹股较可能以强劲脉冲的方式进行阶段性表现。

问：从容旗下产品净值最近上升很快，听说跟去年进行的投资改革有关，能简单说下，投资改革的原因以及内容吗?

私募不同于公募，基金经理过于宽松的授权不利于绝对收益

吕俊：从容投资5年半的发展历程中，经历过三个阶段。

第一个阶段是在2007年底至2009年底的公司初创期，当时公司规模不大，团队也不完善，由我带领几个研究员，采用集权化的方式管理。这一阶段的业绩表现非常好。2008年只亏了4%，2009年赚了63%，两年的总成绩优异。

第二个阶段是2010年至2012年上半年，从容投资产品、规模双扩张。因为我出身于公募，当时想将从容投资打造成为公募一样的多基金经理平台公司，所以采用了平台化的管理模式，招聘了多位基金经理，对基金经理授权也十分宽松。但后来发现，过于宽松的授权，风险控制难以执行到位，导致业绩波动性大。很多产品都在那2年的弱市下遭受了损失。

深刻总结后，我们意识到，私募不同于公募，基金经理过于宽松的授权不利于实现绝对收益的目标。于是，在2012年5月份开始实行投资决策集中化的管理，基金经理只有个位数的选股权限，仓位、行业、重仓品种决策权由我统一控制。同时，加大基金经理的调研次数和深度，侧重投资研究一体化。

准备申请公募业务

问：随着《新基金法》的实施，私募的业务范围以及通道，都将获得极大的改善。从容在这方面，有什么打算或者看法?

吕俊：《新基金法》市场上已经讨论很多了，我们总结它的意义有以下几点：第一，私募获得合法身份，可以独立发行产品，成本会下降，话语权也会有所增强;第二，私募自有通道发行产品，有利于产品创新，提升中国资产管理行业的活力;第三，私募可以向公募甚至券商拓展，业务范围扩大，有利于私募的多元化经营。

随着《新基金法》的实施，私募行业将会呈现多样化状态，不同风格有着不同核心竞争力的私募基金公司共同在这个市场上经营，同时私募行业将真正走进对冲时代。

从容投资会积极迎合《新基金法》带来的变化，比如准备申请公募业务。未来将会用独立身份发行一款宏观交易对冲基金。

私募行业很美好 但也很残酷

问：基金经理辞职做私募的人越来越多了，但成功保持良好业绩的并不是很多，吕总作为较早的那批“公转私”的基金经理，你怎么看待这种现象以及原因?不介意的话请带着谈谈五年多的创业感想。

吕俊：创业是大部分优秀人才的梦想，而且私募能提供更灵活、充分展现能力的平台，同时获得与能力相匹配的回报，随着成立私募的门槛和成本降低，所以当前“公转私”又开始多起来了。

我们认为，公募的优秀人才转投私募，是值得高兴的现象，因为这有利于资本市场的创新创业，壮大并规范私募这个行业的发展。我们乐于看到更多的精英成为从容投资的同仁。

当然，现在私募的力量和地位还比较弱小，相对于在公募平台能获取的丰富资源，刚成立的私募可调用的资源很少，加上公司的日常管理也要劳心费神，公转私后，部分基金经理难免会出现水土不服的状态。

私募行业很美好，但也是很残酷的，美国有句话说对冲基金“三年死掉50%，5年死掉70%”，这句话对中国的私募基金行业同样适用。无论是出身公募，还是券商等，都需要经历3~5年的磨合期和探索期，才能真正实现稳定的管理架构、完善的风险控制体系，以及最合适的投研体系。

中报后创业板极有可能结束股价下跌 蓝筹股或有阶段性表现

问：再把话题转到市场，上证指数自二月以来不断调整，但创业板却不断走高，但最近也陷入调整。从容怎么看待未来A股走势，创业板以及未来的投资策略。

吕俊：对于当前市场，我们认为应当区分中期和短期来看。

短期，创业板市场连续上涨之后，估值已经比较高，大概率将经历一段时间的回调，目前距离中报时间还早，一些优质品种可能被连带错杀。到中报前后，随着业绩的公布，股价结构进行重新调整，极有可能结束股价下跌，绩优上市公司股价开始反弹甚至进一步出现新的上涨，而伪成长股的估值泡沫则很可能破裂。

对于市场期待较多的大盘蓝筹权重股，我们倾向于认为既然弱复苏势头确立，流动性比较宽裕，蓝筹股的估值又普遍偏低，因此不存在大幅下跌的可能，但上涨的动力也不足，除非政策上做出一定程度的调整。大盘蓝筹股较可能以强劲脉冲的方式进行阶段性表现。

我们认为，市场调整也会带来再次入场的好时机，需要继续寻找新的有潜力的成长股。