记者 王晓宇 编辑 梁伟

多项首次公开募股(IPO)配套规则近期落地。券商人士预计，新规有利于进一步规范网下投资者的报价行为，网下申购的博弈格局将重新改写。

博概率行为将被遏制

中国证券业协会近期发布了修订后的《首次公开发行股票承销业务规范》，以及《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》、《首次公开发行股票配售细则》。对于投资者而言，新股发行规则改变最大的地方是报价方式。

根据修改后的《首次公开发行股票承销业务规范》，网下投资者以机构为单位进行报价，且只能有一个报价。

某大型上市券商资本市场部人士表示，网下发行的报价方式从产品为单位改回到以机构为询价单位，将有效遏制大机构投资者为加大中签率，利用不同产品进行梯次报价以博入围概率的策略。

据介绍，新股发行改为以产品为询价对象后，为了提高中签率，部分基金公司旗下数十只股票型和混合型基金同时参与报价。“一只产品一次可以报出三个价位，且可以分布在不同的价位上，这样就能从概率上实现广撒网多捞鱼。”某不愿具名的券商资管投资主办人表示。

统计显示，51家基金公司参与询价14650次，占机构参与询价总次数的54%，国泰基金以参与询价逾1300次居榜首。以我武生物为例，仅国泰基金一家公司便派出了16只产品作为报价选手。

此外，修订后的新股还可进一步防范内幕交易、利益输送等不正当行为。“此前有资金通过券商资管定向计划或基金专户成立结构化产品，以银行资金池资金作为优先方，自有资金做劣后方，成立专门的打新产品，钻券商自主配售权的漏洞，借长期合作之名拿到配售股份。这样的情况很难再现。”某不愿具名的券商保代表示。

　　机构报价或以上限为主

在采取以机构为单位的统一报价方式后，网下申购格局又将何去何从？

某北方知名大型投行资本市场部总经理表示，在新的发行方式中，以产品为单位报价将检验询价机构的价格上限承受度。

据其介绍，机构询价的过程实际上检验的是，机构投资者对发行人的价格敏感区间。以往机构是区间报价，或者分成几个档位报价，并辅以相应的申购数量，从而可以看出机构预期的价格分布及中位数。统一报价后，如果机构还想拿到筹码，就只能把报价调至预期价格区间的上限。“毕竟在发行价格以上就有资格参与摇号或配售。当然，机构也会考虑，价格越高，被剔除的风险就越大。所以，机构不会疯狂报高价，但报价会以心理价格上限为主。”上述总经理表示。

这样的观点也得到上述券商投资经理的认可，“风格激进的投资经理肯定报价偏高，稳健的则偏低，但只要新股不败的神话依然存在，还是会以价格区间的高区部分申报，毕竟规定的剔除量是不低于10%，剔除的高价比例并不大。”

某南方券商资本市场部人士认为，很难去预判未来网下竞购的竞争格局，但在发行1-3只新股后，市场吃透规则后，自然而然的便能衍生出新的博弈格局。在取消入围投资者数量的上限规定后，预计参与报价机构的数量会有所增多。