在互联网界，小米科技有限责任公司(下称小米)绝对是一个传奇。它就像一个刹不住车的雪球，越滚越大，超出了雷军和所有投资人的预期。

有谁会想到，4年前，一个名不见经传的“小米”手机“被迫”诞生。

小米手机本来只是想为雷军的软件MIUI铺路，没想到它不仅打垮了萌芽中的山寨智能手机，甚至还有赶超已发展十多年的国产老牌手机之势，销售额超300亿元。

2014年，小米越发红得发紫。

先是传出腾讯入股的绯闻，后又正式宣布涉足电动车领域。

3月26日，被小米副总裁黎万强认为是一个绝对会写进小米历史的日子，他颇有意味地将此称为小米的“豹变”。

正当众人将“豹变”理解为腾讯入股时，雷军的辟谣掐灭了众人的幻想。

随后几天，雷军似乎给出了答案：宣布小米进军电动车行业，并称小米纯电动汽车预计最快2015年即可实现量产。

小米你这么牛，投资人知道吗？

事实上，小米虽然融资四五轮，但至今只开过一次董事会，做小米的投资人，所要做的似乎就是听捷报频传，闷声发大财。

小米“造车”

3月27日，黎万强在微博上澄清所言“豹变”与投资无关。

两天之后，雷军在车联网大会上高调宣布，小米与某知名车企在秘密研制小米纯电动汽车，预计最快2015年即可实现量产。

此消息一出立刻引起业界哗然，也许这就是黎万强所说的小米的“豹变”，从专注手机生产跨界到电动车领域，跨度之大令人咋舌。

有业内人士猜测该电动车品牌为特斯拉，被誉为“全球科技含量最高”的特斯拉汽车与小米在很多方面都有着共同点：它们都是潮流的代表，都为狂热而生，都采用饥饿营销的抢购方式销售，而且都是高性价比的产品。

此外，雷军本人对特斯拉很感兴趣，此前有媒体报道雷军曾分别于去年7月和10月赴美拜会Elon Musk，并且预订了两辆特斯拉，一辆给自己，一辆给他参与投资的UC的CEO俞永福。

“之前只是听说小米要造车，但不知道他会投多大精力。他们可能就是在软件上面提供一些产品，在车的研发上他们又没有什么积累，主要是设计、软件产品和渠道。小米的渠道是很值钱的，因为客户都是年轻人，但小米自身肯定不会调动内部太多资源去做这个事情，毕竟它还是一个手机企业。”一名接近小米内部的知情人士这样告诉理财周报记者。

该人士同时表示，现在豪华车中电子系统占车40%的成本，未来汽车电子系统是一块很大的市场。

这是不是周鸿祎所说的“雷军的格局”？

当腾讯入股小米的绯闻传得有声有色的时候，周鸿祎也来为雷军辟谣，并评论说：“传谣的人不理解雷军的格局。今明两年小米市值超越B，后年基本追到A的千亿量级，最有机会PK企鹅，将来的互联网格局不再是BAT，而是ATM。传统手机厂商不仅不具备基因，也不具备竞争的核心资源。而互联网公司确实又缺少做硬件的基因。”

此言瞬间拉升了小米在互联网江湖的地位和未来的估值空间，直逼腾讯。所以，在周鸿祎眼中，雷军不是站在风口的猪，而是鲲鹏，更会借势扶摇而上。

估值4年翻40倍

作为扶摇直上的鲲鹏，小米已经滚成一座米山，估值更是一路飙升。

据公开资料显示，小米公司成立于2010年4月6日。

2010年底，小米完成4100万美元的融资，估值2.5亿美元；

2011年底，小米完成9000万美元融资，估值10亿美元；

2012年6月底，小米再次完成2.16亿美元融资，估值达到40亿美元；

2013年8月，小米完成新一轮融资，此时估值已达到100亿美元；

在最新传言中，小米估值已经达到了300亿美元。

小米节节攀高的估值让背后的投资人赚得盆满钵满。

其实，在公开资料记录的2010年底小米估值2.5亿美元的融资之前的几个月，小米还进行了首轮融资，据一名参与此次融资的内部人士透露，首次融资时小米的估值是几千万美元，当时参与投资的机构为晨兴创投和启明创投。

当时的雷军并没有想要做手机，他给投资人展示的想法只是做一个MIUI-ROM的手机软件系统，通过内置在手机上作为分发产品的平台渠道。雷军当时不想做手机的原因是认为做手机是硬件，属于重资产，风险很大。

但几个月之后，MIUI-ROM的雏形已经做出来，雷军此时才决定做手机。此次参与投资的机构正如公开资料所记载：晨兴创投、启明创投和IDG。

晨兴创投当时的魄力和精准的眼光让其现在成为小米最大的机构投资者。在首轮融资中，晨兴创投投资近千万，而启明当时只是象征性地投资了一小笔资金。

在第二轮融资中，晨兴和启明再次领投，各自投资1500万美元，IDG仅投资了约100万美元，当时小米整体估值达到2.5亿美元。

据参与这一次融资的知情人士透露，当时雷军已经做出来MIUI-ROM，他们感觉这个软件不错，但由于雷军决定做手机，需要很多资金支持，投资者又不能占太多股份，所以当时的估值才给高一点，达到2.5亿美元。此时的三家机构大约占股20%。

一年以后的2011年底，小米再次融资，金额为9000万美元，估值翻了4倍，达到10亿美元，而此时的小米手机已经上市，销量约为40万台。

彼时的雷军表示，各种指数和报告证明刚出生的小米的销量已经比肩华为、中兴、联想等国内一线手机品牌，米粉的大本营已经累积了150万“米粉”。

此轮的投资方包括启明、晨兴、IDG、顺为基金、淡马锡、高通。其中顺为基金为雷军成立的天使投资基金，2011年成立之初就投资了小米。高通为战略投资小米，占股不多。此时的IDG加大投资力度，投资额达到千万美元级别。

2012年6月，时隔半年，雷军再次公布，小米公司已完成来自国际顶级投资公司第三轮2.16亿美元融资，估值40亿美元。不过据称因有保密协议，所以无法公布投资公司名称。

但据理财周报记者从内部人士打听到的可靠消息，该机构就是大名鼎鼎的俄罗斯新贵DST，其在中国投资的公司包括腾讯、阿里巴巴(滚动资讯)、京东(滚动资讯)等互联网巨头，其投资风格一向被认为动作很快、开价很高、眼光很准。

对于此次估值的具体细节，周鸿祎公开在其微博道：“小米确实作价40亿美金融资成功，不管你信不信。其融资文件透露今年卖300万到500万部手机，每部利润七八百元，总利润在25亿人民币，不按互联网公司就按硬件公司十倍PE算公司价值250亿RMB合40亿美金。唯一挑战就是如何保持每台手机的丰厚利润以及销量。其模式值得每个手机企业认真思考。”

幸运的是，小米2012年超额完成任务，手机销售达719万台，超出了DST的预期，这也为DST下轮投资小米埋下伏笔。

2013年，小米最新一轮的融资，估值高达100亿美元，据可靠消息，该轮的投资人依然是DST，如此高的估值让国内大多数投资人望而却步。

据小米科技提供的数据显示：2013年实现销售收入319亿元，其中超过70%经由小米网销售，约230亿元，以此计，小米网已是仅次于京东商城的中国第二大自有B2C电商网站。此时小米手机的销量达到1870万台。

同样是京东投资人的DST深知小米的价值，给出的估值也高出当年京东的估值。

据一名知情人士透露，DST虽然是后两轮才进入，但所占股份已位居机构股东的第三位，持股约为5%，这也符合DST的惯常投资策略：盯住消费互联网、获少数股权、晚期财务投资、帮助企业延迟上市。

晨兴、启明暴赚100倍

4年时间，小米从最初的几千万估值到2013年的100亿元，可谓是机构的盛宴。究竟小米为投资人赚了多少钱？理财周报(新浪微博@理财周报，微信公众号money-week)试图从公开资料和内部获得的消息进行粗略估算。

据一名知情人告诉记者，目前小米的机构投资者中，前三大席位分别被晨兴创投(持股约15%)、启明创投(持股约6%)和DST(持股约5%)占据。

根据此前雷军的规定，只有股份占据5%以上的才能在小米董事会中占有一席之地，目前小米的董事会成员中，确定有两家机构：晨兴和启明。

而DST一向不喜欢占有董事会席位，估计也没在小米中进驻董事。

但小米的董事会形同虚设，因为至今只开过一次董事会。不开董事会的原因据说是雷军太忙，而且公司发展非常健康，投资人也不想干扰小米的发展。投后不用操心，对投资人来说也是求之不得，何况发展得如火如荼。

理财周报估算小米估值的方式主要以手机销售量为重要指标，根据此前的机构估值，推算出目前小米的估值。当然小米的产品还包括小米盒子、小米电视，但与小米手机销售量比起来，可以忽略不计。

2013年，小米的销售量为1870万台，销售收入319亿元，估值为100亿美元。今年一季度小米的销售量为1100万台，雷军预计今年整体的销售量会达到6000万台，高出去年3.2倍，对应的估值可达320亿美元，与市场谣传的腾讯入股小米的估值300亿相近。

若以目前小米估值300亿美元，晨兴、启明2.5亿美元的估值进入算起，两家机构暴赚120倍，除去稀释的成分，保守估计也赚近100倍。以现在的持股比例计算，晨兴创投持股价值升值为45亿元，启明创投为18亿元。

而出手精准的DST也获利颇丰，虽进入时估值高，但能占约5%的比例，持股价值也是以亿元计。

DST两次投资小米的估值分别为40亿美元和100亿美元，以平均估值为70亿美元计算，不到两年时间，已翻了4倍。

这些仅是保守粗略估算，而此次小米进军电动车领域，无疑又为其估值打开了一个想象空间。而且，看看腾讯与雷军和小米的渊源，不难发现，腾讯入股小米也许并非空穴来风。

除了红米NOTE首发是通过QQ空间外，此前腾讯也已分别投资了两家雷系公司，分别是即将上市的金山网络与金山软件，目前腾讯持有金山网络股份达19%，是仅次于金山集团的第二大股东；腾讯在金山软件中也是仅次于雷军的第二大股东。

另外，DST是腾讯、小米科技和京东共同的股东，此前腾讯入股京东，DST扮演了一次红娘，日后是否会在腾讯小米中故伎重演？也值得期待。

而黎万强在微博与雷军的一唱一和，实在有混淆视听的嫌疑，就在雷军辟谣腾讯投资时，黎万强在微博中附和说“小米汽车、小米肥皂也都有谣言”，戏剧性的是，两天后，雷军宣布小米“造车”。

互联网的魅力在于急速的变化，也许几年之后，互联网的江湖不再是BAT，而是ATM。

作者：理财周报记者 王小莓/上海报道